Акции Tesla стоят $600+ перед включением в S&P 500

Последняя неделя перед включением в S&P 500 — неплохое время для апдейта по Тесле. Акции Tesla стоят $600+ и самый удобный способ обосновать этот ценник — списать все на спекулятивный покупки перед включением в S&P 500. Однако рынок устроен гораздо сложнее, а винить спекулятивный капитал «робингудеров» — удел диванных экспертов, которые ещё 10 лет будут ждать низких мультипликаторов для входа в рынок.
Для начала давайте посмотрим, как менялось восприятие Теслы рынком.
До ноября прошлого года (условно по $50-$70 за акцию с учетом сплита) Тесла торговалась и оценивалась скорее как опцион, а не как реальный бизнес.
После того как компания наконец запустила массовое производство (и начала получать прибыль) оценка изменилась с опциона на реальный бизнес с перспективой стать одним из значимых, но нишевых игроков на рынке EV. Этому соответствует уровень цен $100 — $200 за акцию.
Пандемия помогла Тесле увеличить технологический отрыв от конкурентов, а рынок стал воспринимать уже не как нишевого игрока, а как одного из лидеров на автомобильном рынке будущего с долей в 10%+. Этому соответствует уровень цен в $300 — $500 за акцию.
Включение в S&P 500 конечно сыграло роль в росте акций выше $600, но параллельно с этим мы видим, как инвесторы и аналитики начали закладывать в стоимость акций опционы на другие направления бизнеса: софт для автопилота, генерация и хранение энергии, грузовые перевозки, роботакси, страхование. Мы тут не так давно оценили софтверный бизнес Тесла в $100 млрд, а на днях к похожей оценке пришли аналитики из Goldman Sachs, выкатив таргет по Тесле в $780.
На самом деле тенденция переоценивать опционы (здесь под опционом мы понимаем не производный финансовый инструмент, а возможность вырастить бизнес, что принято называть optionality) видна не только в акциях Tesla. Схожие процессы обеспечивают рост акций медиа компаний (Disney, ViacomCBS), Square, SaaS-компаний. Да даже в традиционных областях можно найти примеры. Например, производители автомобилей и комплектующих. Из-за опциона на рынок электрокаров акции General Motors не только сами вышли на 10-летние максимумы, но и захватили с собой Visteon и Aptiv.
Акции Tesla можно назвать переоцененными, если вы не верите в устойчивость рыночной доли в 10%+ (только простое обоснование в виде «конкуренция вырастет» уже не проходит) или не видите возможность в получении дохода помимо продаж машин. Так же акции можно назвать недооцененными, если вы верите в рост рыночной доли к уровню в 20% в долгосрочной перспективе, готовы оценить софтверный бизнес в $100+ млрд, а также считаете, что как минимум 1 из оставшихся опционов реализуется в обозримом будущем.
О падении акций Tesla после включения в S&P 500 не говорят только адепты индексного инвестирования. Об этом пишут sell-side аналитики, игроки на понижение не выходят из позиций, да и сам Илон Маск считает рост акций необоснованным (правда, он все время так считает). И это создает риск для игроков на понижение. Во-первых, мы знаем, что консенсус редко оказывается прав. Во-вторых, ближе к концу декабря мы увидим фирменное мотивационное письмо от Маска с призывом продать как можно больше машин и установить новый рекорд. В-третьих, в январе у Теслы будут сначала производственные результаты, а потом финансовый отчет вместе с новым годовым прогнозом. Прогноз на 2021 год в 1 млн электрокаров от Илона «любителя агрессивных таргетов» Маска может уничтожить шорт-селлеров. Сейчас консенсус ожидает примерно 800 тысяч.
Что делать с акциями каждый решает для себя сам. Мы бы не рекомендовали их шортить даже сейчас, перед «очевидным падением» после включения в S&P 500. Однако сократить вес в портфеле может быть разумно. По крайней мере в наших портфелях мы сокращали позицию, после объявления о включении в индекс. Однако мы не планируем полностью из нее выходить.

Автор телеграм канал: Investable Universe @glhfx