Тесла отгрузила клиентам 97 000 электромобилей в 3 квартале 2019

Тесла отгрузила клиентам 97 000 электромобилей. При этом в сообщении было специально указано, что цифры предварительные и итоговый результат может быть выше на 0,5%.

Сравнение с консенсусом этих результатов не такая очевидная задача, как может показаться. После публикации отчета за 2 квартал в конце июля консенсус закладывал продажи в III квартале 95 000, однако после утечки письма Маска на прошлой неделе, некоторые аналитики успели скорректировать ожидания ближе к 100 000. Thomson Reuters (aka Refinitiv) указывает консенсус в 97 500, так что можно сказать, что продажи совпали с ожиданиями.

Несмотря на это, акции Tesla сходили вниз на 4% после публикации данных. Это связано с тем, что начиная с сентября они чувствовали себя лучше рынка и других автопроизводителей. Даже вчера акции Tesla снизились на 0,6%, в то время как Ford и GM потеряли более 3%.

В конце октября Tesla представит уже финансовые результаты за III квартал. Обычно финансовые результаты не так важны, как отчет о продажах, однако в этот раз будет наоборот. Несмотря на хорошие квартальные продажи, sell-side не торопится повышать прогнозы по финансовым показателям, и на это есть 2 причины:

1) Превышение над изначальным консенсусом в 95 000 произошло исключительно за счет Model 3. Продажи Model S/X были даже чуть хуже ожиданий. Средняя цена Model 3 в 2 раза ниже S/X, так что позитивный эффект от дополнительных 2000 Model 3 на выручку будет не такой большой.

2) Есть риск, что основной спрос в Model 3 формирует самая дешевая комплектация. Если это так, то средняя цена Model 3 будет продолжать снижаться. В прошлом квартале она была $50 000, но в этом квартале может быть ниже.

Однако, с учетом коррекции акций, можно сказать, что эти риски уже учтены в цене. Кроме этого, вместе с рисками есть и драйверы роста на ближайшее время:

1) Часть sell-side аналитиков скорректирует рекомендацию, т. к. риск падения спроса на Model 3 не реализовался. Более того, в III квартале Tesla получила больше заказов, чем успела продать, так что спрос на их машины все ещё превышает производственные мощности.

2) На прошлой неделе во время встречи с аналитиками, менеджмент Tesla говорил о стабилизации ASP (average selling price) на Model 3. Если мы увидим такую же ASP в III квартале, как во II, то выручка должна превысить консенсус-прогноз.

3) Консенсус ждет аналогичной рентабельности (как Gross Margin, так и EBITDA Margin) в III квартале, по сравнению со II кварталом. Это логично, учитывая сопоставимый объем продаж. Однако мы считаем, что рентабельность должна быть выше.

4) Консенсус прогнозирует рост продаж до 100 000 -105 000 в IV квартале. 105 000 это как раз нижняя граница прогноза менеджмента. Мы считаем, что Tesla сможет попасть в диапазон 100 000 -105 000 только за счет текущих мощностей. Если же удастся запустить производство на фабрике в Шанхае до конца года, то итоговые цифры будут выше.